团队观点 2026年第1季度
我们对全球市场的看法
弯而不折
- 迈入2026年之际，全球经济虽面临压力但犹具韧性。在更为宽松的财政与货币政策、健康的私营部门资产负债表及人工智能带来的结构性利好支撑下，经济增长有望维持在趋势水平附近。全球通胀呈现分化且顽固的态势——这主要受美国市场影响，而其他地区的通胀水平总体已现回落趋势。尽管基本面与政治不确定性依然高企，我们认为其峰值已过——但投资者仍需警惕美国中期选举或美联储主席换届可能引发的市场波动。
- 当前宏观背景有利于风险资产表现，但我们需认识到，当前处于周期末期扩张阶段，潜在回报可能低于前几个季度，而潜在风险则相应升高。地缘政治风险不容忽视——年初美国对委内瑞拉的军事干预已为我们敲响警钟。
- 对投资者而言，人工智能仍是关键主题——但布局该赛道需严守投资纪律并坚持多元化的配置策略。我们判断该板块尚未进入泡沫区间，错失后续上涨机会的代价可能相当高昂。然而，集中度风险确实不容忽视。投资机遇正向应用端扩展，驱动对算力、能源及赋能技术的需求增长。这要求我们采取多元化投资策略：覆盖科技细分赛道、不同地域市场和相关创新主题。同时，投资者应密切监测主要人工智能企业的信用违约掉期利差，这可能预示潜在信贷风险的出现。
- 整体而言，我们已上调风险偏好配置，主张跨资产类别与地域进行多元化布局。尽管欧洲部分市场动能减弱，但仍存在结构性机会，而亚洲市场在股票与外汇领域依然处于估值低位。在 2026 年这一经济韧性犹存但市场结构复杂的年份，主动管理的重要性将愈发凸显。投资者可将人工智能等结构性增长动力资产，与新兴市场、贵金属及低估值货币资产进行组合配置，以此实现风险与收益的平衡。
本季度图表
美国经济增长包容性如何？
从表面看，美国经济颇具韧性。但深入剖析则可发现，发展不均衡现象日益凸显。“K形”经济格局正在固化：K型上半支代表高收入家庭消费能力依旧强劲，而下半支则显示低收入群体在持续的物价压力下举步维艰。若此分化态势持续，势必将引发对经济增长可持续性的质疑。
高收入群体（收入前 20%）个人消费支出正大幅增长