安联投资评析 - 2017年7月
概要
欧洲市场提供渠道，让环球投资者涉足世界级企业，并享有稳健股息和低廉估值的优势。
投资欧洲股票的五大理由
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投资重点
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二次大战结束后，欧洲各国再度展开漫长而沉痛的统一和重建，并朝着「欧洲合众国」的目标迈进。随着金融危机的影响逐渐消退，加上政治风险日益降温，欧洲现时是最具投资吸引力的地区之一。
尽管迈向「欧洲合众国」的道路始终未见清晰，但欧洲在二十世纪末取得令人鼓舞的进展，包括组成欧洲联盟及推出欧元作为共同货币。然而，过去十年的环球金融危机和随后的欧元区危机几乎让欧洲一体化的计划毁于一旦。
幸而，欧洲央行适时介入，成功维系欧盟的经济发展。时至今日，随着紧缩政策的忧虑放缓，加上政局不明朗及投资信心不足的情况开始改善，实现欧洲合众国的憧憬再现。这将为欧洲股市带来众多正面的影响。
投资欧洲股票的五大理由
| 1. | 估值较环球股市吸引 |
| 欧洲的国内生产总值及人口均超越美国，而且不少欧洲企业的利润源于海外业务。故此，为何不少欧洲企业的股价，尤其是金融、公用事业及电讯股，相比美国同业存在显著折让？在4月份，美国企业的Case-Shiller市盈率接近30倍，显著高于仅逾18倍的欧洲企业。鉴于欧洲股市受严重忽视，投资者可把握反向投资机遇。 | |
| 2. | 债券收益率偏低甚至零收益率，使欧洲缺乏「低风险回报」 |
| 欧洲央行推行的货币政策及买债措施成效显著，信贷成本降至低于零的水平，并迫使丹麦及瑞士等其余欧洲区央行各自落实负利率政策。由于欧洲债券大多未能提供正回报，因此欧洲投资者可能将被迫把债券资产「大轮转」至股票。一旦这个情况实现，将显得尤其难得，因为欧洲的股票投资风气向来不如美国、英国及亚洲。幸而，欧洲股票及基建债券等另类投资工具均提供吸引收益，可能使轮转决定较为容易。 | |
| 3. | 欧洲经济体终于复苏 |
| 欧盟在近年经历紧缩年代及银行体系几近崩溃的危机，除了持续蓬勃的德国出口业外，各国本土经济一直未能录得增长。因此，欧盟的名义国内生产总值增长（未计通胀）长期徘徊于1%-2%的水平。但时至今天，欧洲正展现连串的利好迹象，包括消费上升、投资增加及失业率回落，名义国内生产总值增长亦升至3%左右。尽管欧洲仍需应对挑战（包括意大利即将举行大选及英国脱欧谈判），但相对杠杆比率过高的美国，其杠杆水平较低、储蓄率较高，而且更有能力刺激消费。 | |
| 4. | 企业盈利连续六年报跌后回升 |
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相比美国同类公司，欧洲的企业管理团队一般较注重长期增长。总括而言，欧洲企业的资产负债表的债务较少，而且企业管理层普遍专注投资于促进创新及生产力的项目。因此，欧洲企业具备理想的条件，受惠于其长期企业策略。故此，我们认为欧洲股票于未来数年可望缔造8%-10%的年度回报，而且我们预计近50%回报可能来自波幅一般较小的股息收益。 综观欧洲股票，防守性股的表现值得注视。继美国总统特朗普早前就北约军费开支发表言论后，欧盟委员会主席容克（Jean-Claude Juncker）重申，成员国必须自行承担国防的责任；这意味欧盟的国防开支可能增加。 |
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| 5. | 欧洲货币汇率低廉和吸引 |
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许多环球投资者视为避险资产的美元可能即将触顶。虽然经历英国脱欧，但欧元和英镑汇率似乎被低估。我们预期环球投资者将把「昂贵」的美元转换至投资吸引力较大且收益率较高的欧洲资产 — 近期欧洲企业掀起的并购浪潮正好反映这个情况。 |
注视未来政治挑战
随着我们迈向2017年下半年，英国脱欧公投及特朗普当选美国总统激起的民粹浪潮可能正在消退，但欧洲的危机尚未解除：
- 英国的选举结果提醒我们：政治环境经常发生出人意表的事件。英国带来的问题尚有待解决，而且目前难以预测谈判方向及可能的结果。
- 意大利的发展仍有能力为欧洲和欧元带来震荡。在明年春季大选之前，意大利政局将继续停滞不前，而且无力通过极需推行的改革。强烈反对欧盟势力胜选的可能性确实存在。
然而，马克龙当选法国总统、共和前进党取得国会多数议席，以及默克尔有望连任德国总理，应能巩固法、德两国的伙伴合作关系。坚定的「默克龙联盟」能使欧洲有机会朝1950年代的目标进发，组成一个真正的欧洲合众国。
基层研究 (GrassrootsSM Research) 是安联投资的旗下部门，为资产管理专业人士进行调查研究。用以制作基层研究报告的研究数据由记者及受聘于独立第三方研究供货商的实地调查员提供，而该等研究是以为客户执行的交易而产生的佣金所支付的。
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概要
为何生产力值得关注？虽然这个概念看来枯燥乏味，但它却是最主要的经济增长动力。当企业和工人提升其生产力，供应便会随之增加，为价格带来下跌压力。此外，生产力上升亦会带动工资上涨。薪酬改善和物价下降应有助促进经济活动，并提升生活水平。