中国庆祝农历新年之后，重视改革的国家主席习近平可能正在为下一个五年计划作最后整理。或许他会在前领导人的策略融入个人风格，致力强化四个重要领域：农业、科技、国防和工业。

本文重点

• 主席习近平锐意打造一个较历代更现代化、更具活力和经济繁荣的中国

• 中国政府拟转离农业、并聚焦于创新及重塑工业实力，但扩展海域和增加国防开支或会引发局势升温

• 我们认为中国是2017年的重大投资主题；其为环球经济增长带来最大 贡献，应继续在投资组合扮演更重要的角色

根据中国历法，农历新年后已正式踏入鸡年，投资者应对鸡年乍现新曙光感到鼓舞，特别是继中国于2016年猴年之初备受挑战后。幸而，政策官员去年坚持推行改革和提振经济增长，刺激全球商品价格在下半年上涨。

我们预料主席习近平将于2017年继续推行改革和确保项目稳定发展，并为11月的共产党全国代表大会备妥下一个五年计划。然而，即使「一带一路」和其他重点计划出现一些戏剧性发展亦不足为奇。虽然习近平仍受制于共产党，但已成为近代最具影响力的中国领导人，而他锐意打造一个较历代更现代化、更具活力和经济繁荣的中国。

四个现代化2.0

事实上，习近平在未来五至十年的宏图大计可称为「四个现代化2.0」，继承前总理周恩来改革中国的四大领域：农 业、科技、国防及工业。今天，这四个经济范畴可让我们了解习主席在未来数年可能聚焦的主题。

1 农业

中国农业发展显著落后，相对其他发展较 成熟的国家仍雇用过多人力：尽管中国农业 的就业比重已大为下降，但仍处于约30%的 水平，对比美国为3%。故此，当地必须集中透过城 镇化、工业化和刺激消费，引导农业继续朝此方向发展。纵使经济在过去25年间大跃进，但中国依然面对已开发沿岸省份与内陆农村地区财富严重失衡的情 况。随着食水质素和污染问题改善，内地农业生产力可望提升，而政府最近收购一家农业化工和种子巨 擘，应可助中国以较少土地收成更多农作物。

此外，将劳动力策略性转离农业，亦可推动中国大规模改革其「户口」制度，有关制度显著限制中国人民的流动性，使其难以迁往提供经济机会的地方。面对城乡生活水平和房地产价格大幅分歧，中国政府必须与城镇和农村户口居民共享未来经济成果，因为两者都为各省经济作出贡献。

2 科技

回顾过去25年，中国逐渐发展成举足轻重的制造国，但在一定程度上，其创新和研发领域较为落后。然而，随着内地在社交媒体取得突破及经济迈向消费化，上述情况开始出现转变。尽管中国三大科网股BATs(百度、阿里巴巴和腾讯)的创新能力未能媲美Google、Amazon和Facebook，但其迅速的发展步伐相若，并透过支付宝等新金融服务加强中国在区内的经济融合。此外，虽然目前中国与「主要西方国家」仍有一大段距离，但内地提出的专利申请比任何国家都要多，而且在电讯和科技业建立了新的环球动力，同时优化国防研发和处理新的太空计划。诚然，中国必须在医疗体系作出更多投资，并集中培训相关技能，因为国内医疗水平仍然低于不少国家。尽管如此，中国企业的焦点正从商品投资转至高技术和研发密集的收购活动，尤其是农业。

3 国防

一直以来，中国拥有强大军事实力，北部、 西部和南部边境的陆军防卫深严，但在过去数百年对海军资源投放不足。时至今天， 中国更为重视空防和海防，包括在具主权争议的岛屿巩固势力，并扩大航空战队和舰队规模，但此举引发南海的地缘政局升温。许多国家对中国扩大海域表示关注，包括的美国，但其实有先例可循。美国在内战后把海上边境从菲律宾扩展至百慕达，当时相对不太受人注视，如今却成为中国重夺主权的理据。

此外，中国与其他国家的地缘政治关系亦可能出现其他重大转变。新任美国总统的短视外交政策(diplomatic myopia)或会令中国更坚定推进现时的地域扩张，并利用「一带一路」计划来填补美国未有把握的经济缺口。与此同时，北韩政府的欠理性举动难以捉摸，可能迫使中国为应对外来压力而改变控制海上航线的策略。另外，中国与菲律宾关系日趋紧 密，或会促使美国撤走驻菲美军，因而缓减中国在太平洋地区所受的掣肘。

4 工业

中国早已是工业实力最强的国家之一，但确 实需要减少倚赖过往发展蓬勃的行业，例如煤炭和钢铁业。凭借在机械人、自动化及新 技术(例如电动车及氢能巴士)方面的专业知识，中国在价值链迅速上移，为「一带一路」提供支持。中国现时拥有强大的企业，而且受训的工程师人数比全球总数还要多，似乎锐意为工业一口气取得数十年的进展。另一方面，中国期望修补过去25年工业对环境造成的严重破坏，故主力推动创新而非随波逐流。市场对中国三大科网股企业充满信心，加上中国企业的崭新流动计算科技，应有助为消费和服务业加快发展奠定基础，促进中国经济转型，进一步移离出口和廉价的低增值制造业。

投资者的主要考虑因素

一如我们在去年底的年度展望所述，我们认为中国是2017年的重大投资主题，踏入鸡年，我们维持中国整体乐观的看法。投资者在考虑投资于这个充满活力的地区时，需要注意下列重要因素：

• 面对中国迅速推动城镇化，对工业商品的需求或会下降，但需要更多石油和软商品，这可能改变商品市场的前景。

• 随着中国经济转型至以消费为本，加上印度和印尼的改革发展趋于一致，或会为拥有40亿人口的新消费市场带来曙光。

• 中国的资本状况仍然值得关注，而美国总统特朗普的执政存在不确定性：其政策可影响贸易关系和中国「一带一路」政策。

• 然而整体来说，中国为环球经济增长带来最大贡献，内地股市占全球股值的18%。随着中国在主要环球指数的比重日增，应会在投资组合扮演更重要的角色。