中国农历新年即将到来，全球将有十多亿人一起喜迎鼠年。我们认为，全球各地的投资者也有理由来共同庆祝，因为中国已成为全球经济持续增长的驱动力。尽管中美关系紧张的阴影挥之不去，但是未来几年中国将加大对先进制造业的投资并加强区域伙伴关系的建设，有望巩固中国作为全球经济引擎的地位。

中国持续往世界最大经济体之路迈进

自上一次鼠年以来的12年间，中国国内生产毛额（GDP）增加了一倍，经济年均增率达到7%。经济增长放缓在所难免，尤其考虑到自2009年全球经济危机以来迅速累积大量债务。不过，即使中国2020年经济成长率降至世界银行所预测的5.9%，也能轻松超过增速缓慢的欧洲、日本和美国。中期而言，每年约4%的增长对中国和中国人民来说仍是巨大的进步。

长期来看，中国正在成功实施一项战略，旨在到2049年，即到建国一百周年时使中国成为全球最大的经济体。对投资者来说，明智的做法是，相信中国政府将会继续做出正确的决定，努力实现这一目标。

鼠年观察重点

中国制造2025 : 中国制造业正在价值链上力争上游

《中国制造2025》计划的目的，是确保中国在较高附加值的先进制造业领域（例如机器人和航空）可以与美国和其他已开发国家竞争。 有些新兴经济体进入中等收入阶段后，仍专注于成衣、消费电子和其他低附加值产品，以至于陷入中等收入陷阱。而《中国制造2025》计划则有望让中国避开这一陷阱。

货币政策与去杠杆 : 中国走一条困难但更有效的路

中国人民银行有意改善中国的储蓄和投资习惯，同时降低中国的负债──国家资产负债表中心的数据显示，中国总负债从2008年相当于GDP的141%，大幅上升至2017年的244%。随后中国的债务已经稳定下来，仅小幅上升，2019年中增至相当于GDP的250%。此外，如图2显示，企业会计方式正在进步：利用资产负债表外融资掩盖债务的公司减少了。整体而言，中国人行决心容许债务违约增加和体质虚弱的银行倒闭，这种做法显然不同于西方主要央行致力维持超低利率和增加货币刺激措施的做法。我们相信人行的做法将能更有效地支持中国的长期经济成长和结构改革。

可持续性：中国深知减少环境足迹意义重大

我们预计，中国将会认真解决经济快速增长所带来的环境问题。如果政府在保持经济增长和薪资上涨的同时，积极投资可再生能源和减少碳排放，那么14亿中国人的生活质量将会得到显着改善。

人口结构与城市化 : 中国取消城市落户限制，改善居民生活质量

一如经济表现出色的许多国家，中国面临人口老化问题──以前的“独生子女” 政策又加剧了这一问题。不过，中国出生率已有所上升，而且相对于老年人的公共福利，中国有意将更多的支出投入到年青一代的教育上。此外，中国正尝试通过取消对居民工作或买房的限制来推动人口向快速发展的城市迁移。我们预期，以北京、上海、深圳等城市为核心的密集城市群将出现大幅增长。这将产生巨大的基础设施需求，而且也有可能释放出更多农业用地，或许还会减轻全球经济趋势或贸易摩擦对中国的影响。

投资意涵

鉴于上述政策和趋势的综合作用，对投资者来说，鼠年可望是一个丰收之年。未来中国有望保持长期的经济增长。正如我们之前所说的那样，对投资者来说，问题不在于是否应该投资中国，而是应该投资多少。

有鉴于此，我们认为未来以下投资理念值得关注：

- 中国的各项政策可望继续支撑A股，即在上海或深圳证交所上市的公司股票。

- 随着中国的先进制造业继续发展，高科技领域如机器人和电动汽车或将受惠。

- 都市化将需要在铁路、水、电、教育、医疗和住房领域进行大规模的基础设施投资。

- 如果中国人民银行成功保持人民币汇率稳定，就能保证人民币的购买力，从而促进中国经济“再平衡”，使其转向内需拉动而非出口和贸易驱动。国内的服务、房地产、零售和电子商务产业或将受惠。

我们知道中国面临诸多挑战，但是我们相信，中国领导层能够妥善处理这些挑战──这有助中国成为投资人应该考虑主动参与其中的一个资产类别。说到底，问题不是投资人是否应该投资中国，而是应该投资多少。