投资前景

在全球所有主要经济体中，中国是去年GDP仍有成长的唯一一个。我们预期中国经济将继续从新冠病毒危机中强劲复苏，尽管速度可能略为放缓。因为2020年疫情高峰期经济表现疲软，今年GDP与去年同期比较的成长率料将显得强劲（见图）。

2020年中国GDP强劲反弹

与上季相比和与去年同期相比的GDP成长率

 

资料来源：彭博、CEIC、安联投资；数据截至2020年12月。

中国经济看来势将延续向好的趋势。政府若能抑制再起的疫情，服务业应将表现良好。制造业也料将保持成长，受惠于公共投资计划（2021年可能比2020年略为放缓），以及随着疫情料将缓和，全球需求逐渐复苏。此外，中国正培育自己的高科技产业，尤其是机器人、航空和其他先进制造业领域──它们在中国的长期经济愿景中居核心地位。

在2021年，经济强势可能使中国得以做一件其他主要经济体暂时做不到的事：缩减政府大规模的经济刺激措施。其形式可能是政府略为减少支出（可能导致实体基础建设投资减少），但我们预期政府将继续支持创新技术、中小企业和＂绿色经济＂。中国人民银行眼下也正限制金融机构的新增贷款，藉此压低信贷成长速度。不过，我们预计这些财政或货币政策变化不会是突然或剧烈的。

这对投资人意味着什么？金融市场通常不乐见政府撤销经济刺激措施（中国的情况应该是略为缩减刺激措施的规模），因此这可能使中国的短期投资前景变得较为颠簸。但长期而言，中国的经济前景令人信服，而我们认为这意味着中国的长期投资前景相当诱人。因此，我们认为投资人应继续视中国为一个足以自立的资产类别，一个可能值得专门、单独配置资金的资产类别。

展望牛年，什么因素可能导致经济前景变得没那么乐观──或甚至更乐观？以下是投资人应该关注的一些较重要变量。

未来一年的四大投资问题

投资涵义

虽然整体而言，我们长期看好中国和亚洲，但未来一年存在一些重大未知数，包括新冠疫情的发展。因此，我们建议投资人仔细审视投资组合──在投资不足的领域增加策略性长期配置，并作出战术性调整，以反映变动不定的环境下的风险和机会。

股市正在成长

＂在岸＂中国A股（在沪深两市交易）2020年表现非常好，但价格仍然合理。A股的预估市盈率为17.3，低于全球股市的20.0和美股的23.5。⁴ A股市场可能继续受惠于若干有利因素，包括中国居民将更多的财富投入股市、全球主要基准指数正提高对A股的配置，以及外国机构投资人正在增加。此外，随着拜登政府主导美国的政策，美中关系可能变得没那么不可预料，而市场总是乐见不确定性减少。不过，有些紧张情况无疑将挥之不去。

此外，值得注意的是，香港上市的中国公司⁵ 2020年的负面表现证明，中国股市不是一元化的。观察不同市场交易的中国公司，估值会比较合理。

债市动态有利于较短期债券和高收益债

在中国和整个新兴亚洲地区，财政和货币支持措施，以及抗疫方面的有利发展，应有助提高对投资收益和风险资产的胃纳。在整个地区，我们大致看好存续期较短的债券，以及高收益债而非投资级债券。此外，我们认为长期趋势是中国人民币的国际化程度将逐渐提高，在中国境外将更广泛地使用。而虽然货币波动性很大，但随着时间的推移，人民币相对于美元可能将开始升值。这可能为主动式投资经理人提供从事有利货币交易的机会。

请参阅我们的2021年全球展望（包括四个需要关注的关键投资主题）、区域展望和资产类别展望。

（详见【2021展望】疫情下不确定仍存，投资需广泛配置（上）与【2021展望】疫情下不确定仍存，投资需广泛配置（下））

1) 数据源：BloombergNEF，数据截至2020年12月31日。
2) 数据源：路透社，截至2019年1月。
3) 数据源：特许金融分析师协会，截至2019年12月。
4) 数据源：MSCI，截至2020年12月31日。中国A股以MSCI中国A股在岸指数为指标，全球股市以MSCI世界指数为指标，美股以MSCI美国指数为指标。预估市盈率是采用盈利预估值计算的市盈率。
5) 以MSCI中国H股指数为指标。