安联投资评析 - 2016年11月

01/11/2016

概要

日本央行落实以控制收益率曲线为目标的新政策,开始以「财政主导」(fiscal dominance)取代金融压抑政策。

央行独立性的年代告终?

日本央行落实以控制收益率曲线为目标的新政策,开始以「财政主导」(fiscal dominance)取代金融压抑政策。现时,日本货币政策将服从于政府政策,而政府会透过当地财政措施,例如控制工资,把至今停滞不前的通胀推高至所需水平。

上述政策的推出,意味着日本央行维持独立性的年代告终。若以货币政策支持财政政策开支的方法奏效,其所引致的通胀将蚕食不少债市的资本储蓄,从而削弱退休存款的购买力,使国际局势因汇率再度波动而更趋紧张,最终威胁全球贸易。


其他国家会否步其后尘?

日本央行近日改變政策方向,反映政府承認負利率政策成效不彰,而且明白需要利用新政策避免經濟步入典型衰退。日本的行動亦使央行政策步入一個重要的新方向。日本央行承諾維持債券收益率於現時低位,同時增加當地經濟體系的日圓供應,直至通脹達到或超越央行的2%目標。表面來看這似乎是金融壓抑政策的延續,但實際上不止於此。此舉容許日本政府透過 「工資政策」控制入息和薪酬增幅,直到通脹升至滿意水平,以應對人口老化及萎縮所引致的勞動力不足的問題。


日本央行在高風險中加大注碼

隨著美國聯儲局近日在傑克遜城(Jackson Hole)央行年會上探討應採取甚麼政策,以紓緩當地無可避免步入衰退的影響,日本央行亦顯著加大注碼:以日圓匯價承擔政府的財政開支。美國聯儲局表示在衰退期間,一般會把利率下調約5%,但此舉現時並不適用。因此,當局可能採取新一輪量化寬鬆。另一方面,歐洲央行的貨幣政策已接近上限,即使當局不願減低支持經濟的力度,亦可能被迫縮減量寬規模。誠然,環球央行今天明白量寬政策維持越久,對市場和經濟的扭曲越深,使退市更為困難。


投資啟示

顯然,我們正從金融壓抑政策(把利率維持於低通脹率之下)逐步邁向「財政主導」,即央行的貨幣政策服從於政府的償債能力及財政要求。下列多個原因反映這個轉變的重要性:

  • 隨著日本的政策轉向,日圓和日本政府債券很可能受壓。日圓轉弱可望支持日本出口商,但整體趨勢卻與全球化和自由貿易背道而馳,最終或會不利日本。

  • 雖然「財政主導」的情況至今只限於日本,但若其他政府步其後塵,意味當地政府債券不再為儲蓄人士的購買力提供保障,便可能對這些地區的投資者帶來深遠影響。

  • 不論各國選擇維持金融壓抑政策抑或轉向「財政主導」,目前的不利環境可能維持數十年。因此,環球經濟增長將持續緩慢及偏低水平,而投資者的回報將取決於其可承受的波幅和風險水平。

  • 由於基本回報將維持偏低及波動,或會利淡便宜的指數投資,故投資者利用主動管理締造阿爾法仍是致勝關鍵。此外,鑑於市況持續反覆波動,投資者應繼續留意有助減低風險及分散投資的另類投資選擇。


>下载


资料来源 : Allianz Global Investors Insights, Volume 8, Issue 11
基层研究 (GrassrootsSM Research) 是安联投资的旗下部门,为资产管理专业人士进行调查研究。用以制作基层研究报告的研究数据由记者及受聘于独立第三方研究供货商的实地调查员提供,而该等研究是以为客户执行的交易而产生的佣金所支付的。

安联投资评析 - 2016年12月

01/12/2016

概要

展望新一年,投资者应总结市场过去一年的表现,了解推动市场和经济的动力因素,以便作出明智的投资决定。以下是来年应注视的五大核心主题。

安联投资

您正在离开安联投资网站及转至