从不断上涨的油价到迟迟不得交付的半导体芯片，无论是消费者还是企业，都深切感受到了供应链中断的影响。导致这种现象的原因包括：一些行业持续多年的去全球化、新冠疫情、最近的俄乌局势等，这些因素正在推高通胀，并让已在疲于应对不断变化的通胀预期的市场雪上加霜（见图1）。但这也引发了商业界以及商品和服务贸易方式的深刻变革，同时为投资者创造了令人兴奋的机会。

供应链为何受到冲击？

新冠疫情造成了供应链的严重中断，因为疫情所带来的消费支出的突变——需求先下降后激增，部分原因是政府的财政支持——使零售商、批发商和制造商在面对港口、工厂和其他企业因封锁政策而生产运营能力严重受阻的现实时步履维艰。由于交货期长是供应链的一个特点，热销商品的供应商很难跟上需求，导致交货时间延长，价格上涨。¹

2021年发生的许多一次性事件进一步阻碍了贸易，包括欧洲的严重洪灾、德克萨斯州的冬季风暴以及全球主航道苏伊士运河为期六天的堵塞。

供应链存在瓶颈的一个迹象是：2021年12月，跨太平洋航线运输平均耗时80天，比2019年12月多37天。²

甚至在新冠疫情大流行之前，供应链就已经感受到各国保护主义抬头和自给自足政策强化的压力——中美经贸摩擦和英国脱欧就是其中的例子。

图1：全球供应链压力指数

注：基于使用海运成本数据、波罗的海干散货指数(BDI)和Harpex指数数据，以及美国劳工统计局（BLS）货运航班空运成本指数衡量的全球运输成本。
资料来源：纽约联邦储备银行

俄乌不确定性

俄乌冲突已成为全球贸易的最新障碍。俄罗斯是世界第二大石油出口国和第一大天然气出口国，俄乌危机走向将对事关全球经济发展的两种主要大宗商品产生重大影响。2022年3月，国际油价飙升至每桶130美元，达到14年来最高水平。这对贸易产生了直接的连锁反应：据报道，2月底中国至欧洲的空运成本上涨了80%。⁴

这场冲突也对其他供应链造成了冲击，因为俄罗斯还是钯、镍等原材料的主要生产国，且俄罗斯和乌克兰都是小麦、大麦、玉米和化肥等各种产品的重要生产国。

颠覆性技术如何引发全球供应链变革？

为了应对供应链压力，一些企业希望提高运营弹性，以应对供应链进一步动荡的风险。许多企业在过去两年进行供应链重组之前，就已经开始加速变革，以提高供应链灵活性和韧性：

1. 增加库存：
   
   新冠疫情给全球供应链带来了无法消除的影响，一些企业因封城或员工患病导致库存耗尽。例如，至少有一家主要汽车制造商在新冠疫情导致零部件运输中断后，于2020年初暂停了制造业务。⁵
   
   事态的发展促使一些公司考虑彻底改革几十年来已成为供应链管理支柱的“零库存制”模式，转为采用保留更多库存的“有备无患”模式。据报道，多家汽车制造商正在储备芯片、电池和其他关键部件，以确保未来的汽车交付。一些领先的零售商增加了“预包装库存”（pack and hold inventory）的使用，即大量采购某些商品，为需求旺盛和供应紧张时期作准备。其他公司也采取了类似举措。高德纳公司在2020年底对供应链专业人士的一项调查发现，43%的受访者正在增加库存，另有11%的受访者计划在未来两年内这样做。⁶
2. 近岸和回流：
   
   运输成本飙升和材料供应延迟促使更多企业考虑“近岸”外包，即将制造或供应业务转移到离制成品需求市场更近的邻国。一些欧洲时尚品牌计划将更多制造业务从亚洲转移到更靠近欧洲市场的地方，以应对不断上涨的运输成本。⁷
   
   亚洲是一个重要的制造和供应基地，在亚洲的企业正在实现供应链的多元化，以建立应急预案，应对供应中断。近年来的中美经贸摩擦加剧了这一趋势，也导致了关税上涨。“中国+1”供应链战略纳入了越南、印度尼西亚、马来西亚、泰国和印度等其他亚洲国家。新冠疫情让“中国+1”重新成为焦点。澳大利亚物流公司拓领集团最近的研究发现，在其调查的企业中，超过四分之一的企业已经或计划在未来三年内将部分业务移出中国，32%考虑将业务移至越南，30%考虑移至印度。⁸
   
   有些国家希望减少本国对海外进口关键零部件的依赖。美国、欧盟等都宣布了发展本土芯片制造业的计划。最终，这可能有助于缓解因汽车芯片等需求激增以及疫情相关生产问题而引发的全球芯片短缺。
   
   近期地缘政治紧张局势加剧的一个可能长期后果是，分别以中国和美国为中心的两大全球生态系统出现两极分化。这可能会加速供应链重组，甚至导致回流——企业将制造业务迁回国内。
3. 投资技术：
   
   近期动荡凸显的一个挑战是，很少有公司了解其供应链的各个阶段。远程办公也有其自身的局限。根据麦肯锡公司2021年的一项调查，只有2%的供应链领导者了解“二级”以外的供应基地——“二级”指的是通过供应商签订合同的公司。 事先分析能力可以帮助企业规划和应对风险。越来越多的公司开始利用数据模拟事件或提供更深入的分析。麦肯锡的同一调查显示，那些报告成功应对了疫情的公司，报告预置事先分析能力的可能性要高出2.5倍。
   
   机器人技术是另一项可以实现供应链变革的新技术。近年来，企业开始使用机器人抵消劳动力成本上升的影响。在疫情期间，由于企业面临劳动力短缺问题，机器人的作用变得更加不可或缺。机器人变得比以往任何时候都更便宜，而且功能更强大，它们可以精简库存检查、订单履行等日常工作，提高工作效率，同时让工人可以专注于更多增值任务。

颠覆性技术对投资者意味着什么？

供应链中断可能会挤压企业的利润空间，特别是对于工业等最容易受到供应短缺影响的行业，同时也推动了大规模创新，这为投资者创造了机会。

以下是供应链脱节环境下的四种投资思路：

• 数据中心： 随着全球商业受到供应链中断的影响，越来越多的企业努力改善对复杂供应链的管理。这刺激了企业对数据中心以及数字交易和运营转型赋能相关技术的需求。新冠疫情加速了在线购物和居家办公革命，进一步加强了数据中心发展的驱动力，在此之前，云存储、设备-互联网连接、电子商务和流媒体服务等需求增多已经了促进了数据中心的发展。仲量联行的数据显示，在这些因素的共同推动下，2021年数据中心行业的投资增加了60%。投资者也可以从数据中心行业的设备制造商和与之相关的服务提供商那里探索机会。就全球第二大数据中心市场英国而言，英国脱欧进一步加速了数据中心发展，因为英国特定数据立法举措将促使更多公司开设或发展数据中心设施。其他国家的政府监管也刺激了需求。中国、土耳其、澳大利亚、法国和德国都有数据本地化要求，这些国家在不同程度上都要求某些个人数据必须在本地保存。¹⁰
  
  投资者关注要点： 数据中心可以作为多样化投资工具，也是一种具有长期增长动力的资产
• 农业技术： 俄罗斯政府最近禁止了小麦、糖、农机等200多种主要软性商品的出口。俄罗斯和乌克兰都是葵花籽油的主要生产国，俄乌冲突给食品市场造成了更大的混乱。乌克兰还是小麦和大麦等软性商品的主要出口国，农民种植作物的减少进一步加剧了粮食安全方面的担忧。在食品价格在2022年2月创下历史新高的背景下，我们认为，随着人们寻找替代市场，美国和拉美的农业收入可能会增加，这为增加农业技术和灌溉设备投资创造了条件。近年来，越来越多的国家希望加强食品供应链的弹性，以缓解气候变化带来的干旱和洪灾等越来越频发的自然事件影响，因此农业技术领域的长期增长前景有所加强。新冠疫情导致供应不足，推动农产品价格飙升，同时也增加了农业技术发展动力。从机器人应用到GPS技术，农业技术风险投资在2020年飙升至79亿美元，比上一年增长41%。 现代农业技术减少水、化肥和农药的使用，这方面的支出有望进一步增加。
  
  投资者关注要点： 俄乌局势可能会使人们更加关注粮食安全，从而进一步推动粮食行业的发展。加强全球粮食供应链韧性来应对气候变化将是一个长期过程，粮食行业将是其中一个不可或缺的组成部分。

• 可再生能源： 俄罗斯-乌克兰危机引发油气价格飙升，这提醒人们全球经济对能源市场动荡的脆弱性。美国和英国禁止从俄罗斯进口石油和天然气，德国打算在2022年底之前停止从俄罗斯进口石油等制裁措施，这些制裁措施进一步增加了未来全球化石燃料供应的不确定性。随着各国都在寻求加强能源自主性，油气供应中断将加速可再生能源的投资，欧洲尤其如此，因为欧洲45%的天然气进口和近三分之一的石油进口都依赖俄罗斯。 由于可再生能源在当地生产，因此它是减少对国际能源供应商依赖的最有效战略之一。欧洲长期以来一直致力于能源转型。欧盟委员会通过了一系列提案，致力于使欧盟的气候、能源、交通和税收政策对标减排目标，即到2030年将温室气体净排放量比1990年的水平至少减少55%。我们认为，随着决策者致力于推进长期目标，加强政策支持，并增加支出，俄乌危机将为替代能源带来重大财政和政治支持。
  
  投资者关注要点： 俄乌冲突爆发后，政治层面和金融层面对可再生能源的重视将会加强，因此可能需要私人投资者提供大量资金。
• 机器人技术： 从管理更多的库存积累到帮助更高效地打包发货，机器人愈发成为许多公司解决供应链复杂性的一个解决方案。在一个去全球化的世界里，某些行业的企业面临工资上涨、整体通胀上升以及供应冲击导致的成本增加问题；这些企业越来越重视投资自动化和机器人技术，并将其视为缓解供应链脆弱风险的一种方式。那么，加大机器人技术投资的长期潜力有多大？目前，全球每1万个制造业岗位就有126个工业机器人，这意味着机器人密度约为1%。韩国和新加坡等制造中心的高个位数机器人密度说明，中国、美国和法国等机器人低密度市场未来有巨大增长潜力（见图表2）。¹⁴
  
  投资者关注要点： 随着供应链中的企业在重新考虑如何将货物交付给客户，以及如何前瞻性地预防运营中的供应和成本风险，这些企业将转向采用机器人技术。

图2：制造业机器人密度

注：全球机器人密度几乎翻了一番 - 国际机器人联合会(ifr.org)
资料来源：《2021世界机器人》

¹ 这些挑战被一种名为“长鞭效应”的现象放大了，因为订单的变化导致消费者需求波动沿着从零售商到批发商再到制造商的供应链逐级放大，这会导致供需错配。
² 资料来源：Freight Waves：由于堵塞问题，进口到达美国的时间“大大延长”，2022年1月
³ 资料来源：Freight Waves：由于堵塞问题，进口到达美国的时间“大大延长”，2022年1月
⁴ 资料来源：CNBC：俄乌冲突加剧航运混乱并推高运费，2022年3月
⁵ 资料来源：路透社：新冠病毒扰乱零部件供应，现代汽车停止在韩生产，2022年2月
⁶ 资料来源：高德纳研究：供应链执行报告：供应链的未来——危机塑造职业
⁷ 资料来源：路透社：全球供应链是如何过时的，2021年9月
⁸ 资料来源：拓领集团：https://www.tollgroup.com/future-logistics/how-covid-19-has-accelerated-china-plus-one
⁹ 资料来源：麦肯锡公司：新冠疫情重塑供应链，2021年11月
¹⁰ 资料来源：美国国际贸易委员会：世界各地的数据中心：快速浏览，2021年5月
¹¹ 资料来源：AgFunder：2021年农业技术投资报告
¹² 资料来源：AgFunder：2021年农业技术投资报告
¹³ 资料来源：国际能源署：有关能源安全的常见问题，2022年3月
¹⁴ 资料来源：国际机器人联合会：全球机器人密度几乎翻了一番，2021年12月

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