特朗普重返白宫

随着最终结果的出炉，特朗普赢得了 2024 年美国总统竞选。他的胜利是在激烈的竞选活动之后取得的，在竞选活动的大部分时间里，两位候选人的民调不相上下。关键的国会竞选结果可能需要更长的时间来决定，初步迹象表明共和党将大获全胜。从历史上看，在所谓的分裂政府下，即没有一个政党同时掌控总统和国会参众两院，市场往往表现最好。

尽管我们预计在最终结果揭晓之前，市场仍会有一些波动，，但胜选的幅度暗示着风险偏好情绪可能开始增强。 我们还预计在此期间会出现一些避险反应，可能有利于美元等被视为避风港的货币，因为市场普遍会预期经济走强、财政支持和税收导致通膨加剧，而黄金可能会持续受到青睐，成为降低地缘政治风险的一种方式。考虑到 9 月中旬以来收益率的强劲上升，债券市场的反应更难预测，但如果出现红色 “扫荡”（共和党大获全胜），我们预计债券市场将进一步盘整。在股票方面，我们认为小型股的价值更具有吸引力，我们目前在投资组合中保留了一些开放式期权头寸，以应对潜在的波动性。

在美国经济依然强劲的情况下，，投资者可能会考虑利用市场的任何回调作为战术机会来多元化或增加风险，特别是因为市场通常在选举后表现良好，尤其是市场通常在大选后表现良好，而年末的月份通常具有支持性。

我们分析特朗普的计划，探讨了我们认为各个政策领域中可能对市场的潜在影响：

财政计划：减税延长？

• 特朗普承诺大规模增加开支、大幅减税和放松管制。他的提议可能会促进短期经济成长以及美国企业的获利，特别是美国小型股、能源以及金融等领域。根据联邦预算委员会的数据，到 2035 年，这些计划可能使美国政府债务增加 7.5 兆美元。而目前，美国国家债务已经超GDP120%
• 我们认为，如果共和党获得对国会的控制权（即红色浪潮），那么信用市场可能会对没有资金支持的财政计划感到恐慌。我们认为，美元作为融资和贸易货币的地位，能在一定程度上保护美国免受财政刺激带来的负面市场反应影响。
• 财政宽松政策—更高的关税、更严格的移民政策和更宽松的法规—往往会导致通货膨胀。为应对此情况，美联储可能会放缓宽松周期，从而对美元形成支撑。

关税和贸易政策：谈判策略还是向现实妥协？

• 特朗普承诺对所有美国进口商品统一征收 20% 的税率，并对中国产品征收 60-100% 的税。如果关税上调成真，可能会引发其他经济体的报复，从而导致贸易战，而在最坏的情况下，贸易战可能会将美国推向经济衰退。
• 我们预计，伴随企业制造基地和供应链的分散，将出现更多的区域性近岸外包和本土外包，此举可能会对企业资产负债表造成压力。
• 更高的关税可能会冲击欧洲和新兴市场股票，尤其是那些依赖美国市场的股票，例如奢侈品和汽车制造商、飞机生产商和钢铁企业。在这种情况下，石油、金融和潜在基础设施等价值股可能会受惠。主动管理将是投资关键，因为在各个行业和主题以及各地区之间的个体表现可能存在很大的差异。

地缘政治：「交易者」的回归

• 在特朗普的领导下，地缘政治背景可能会发生显着变化。除了对中国将采取更激进的态度，我们预计与伊朗发生冲突的可能性增加，以及中东冲突可能升级。
• 相比之下，如果特朗普推动俄罗斯总统普京达成协议，俄乌冲突可能会更快结束。如果这场冲突结束，俄罗斯正式重新进入市场，可能会引发大宗商品价格的下跌。欧洲将不得不增加其军费开支，从而导致更高的债务和更低效的财政支出。
• 我们也预计与一些欧洲国家的紧张关系将加剧，对进口商品增加潜在关税，可能会拖累欧洲的增长。

货币政策：保持独立？

• 我们认为，如果特朗普试图破坏美国央行的独立性，即使只是透过评论的形式，也可能引发市场焦虑。对美联储的任何持续攻击都可能导致去美元化趋势的加速。随着国际市场对新发行的美国国债需求减弱，美国的风险溢价可能上升。
• 黄金和传统防御性货币（包括瑞士法郎和日元）等避险货币可能会受惠。
• 对于美国国债，我们认为短期利率的影响可能比长期利率更明显。美国收益率与世界其他地区之间的利差缩小可能会抑制美元，而股票和大宗商品可能因货币刺激的前景而受益。

气候政策：承诺是否被削弱？

• 在特朗普总统任期内，美国对减缓气候变化的承诺可能有所放缓，这将推动中国成为气候技术的全球领导者。股市也在对拜登标志性的的《降低通货膨胀法案》（Inflation Reduction Act）的削弱做出预期反应，该法案包括了对清洁能源的大规模投资。
• 由于许多共和党州也从这项支出中获益，我们预计影响有限。，只有在共和党全面控制国会的情况下，“才有可能废除该法案。任何对该法案的逆转都可能损害可再生能源行业，包括那些涉足美国可再生能源市场的国际公司。

近几个月来，通货膨胀的减缓和美国经济软着陆的可能性越来越大，市场乐见竞选结果快速出炉。标普500指数通常会在美国选举风险消退后上升，只要不发生衰退，我们预计这次也会有类似的趋势。

在当前环境下，我们看到了几个值得考虑的机会：

• 我们认为，如果美国经济实现软着陆，那么科技股七巨头(Magnificent Seven)最近的出色表现将有更广泛的参与空间。几十年来，美国股市的集中度一直处于最高水平，同等权重投资方法-无论市值大小，都对投资组合中的每只股票给予同等的重要性-可以提供分散投资的效果，并在获利成长带动估值提升的情况下获得回报。特朗普的更加自由放任政策可能会提振并购市场，使小型科技股受惠。
• 黄金价格过去一年创下新高后，我们认为金价可望持续上扬， 因地缘政治风险上升的环境下，零售业和新兴市场央行需求强劲，关税逐步提高推升贸易战风险，也可能对黄金有利。
• 与前几个月相比，我们对固定收益看法更加谨慎，因为我们预期美国经济成长将受到进一步财政扩张的支持，但更大的财政赤字将为长久期债券的溢价带来上行风险，并导致美国收益率曲线的熊市陡峭化，尽管更高关税的风险增加也可能造成市场对美联储未来不那么温和的政策立场进行定价。在这种情况下，美元也可能走强。随着市场消化新国会人事消息，债券市场的波动性在短期内很可能会居高不下，我们认为采取战术型交易期限是明智的。
• 在美国以外，我们认为英国国债具有价值，因为英国的选举风险已经过去，因此偏好具高质量存续期的英国国债。我们对新兴市场强势货币债的看法更加正向。
• 最后，如果美联储的独立性在特朗普总统任期内受到破坏，从而令投资人不安，他们可能会更偏好日圆和瑞士法郎等其他避险货币，而不是美元。

一些投资人在选举期间保持观望。随着结果揭晓，市场可能会将注意力重新放在经济和利率走向。这表示对于大多数投资人来说，重要的是识别波动并保持投资和多元化，并做好适当的资产配置。