金融市场从来不是在真空中运作，根据记忆所及，地缘政治因素对投资行为的影响从未像现时般显著。基于美国与朝鲜的紧张关系，加上美国政府的连串政治风波，这个情况可能并不令人感到意外。然而，安联投资最新的风险监察调查反映了上述忧虑的程度，显示紧张的地缘政治局势是环球投资者的首要关注¹。

现时紧张的地缘政治局势是环球投资者的首要忧虑

自有关调查于2013年在全球推出以来，地缘政治首次超越其他风险因素，包括加息和经济放缓。

地缘政治备受注视

安联投资每年进行一次风险监察调查，以探讨投资者对风险、组合建构和资产配置的取态。本年的调查涵盖逾750名来自北美洲、欧洲和亚太区的机构投资者。在所有受访的投资者中，有44%表示地缘政治因素为投资表现带来重大风险，比率高于环球经济放缓（41%）及加息（32%）。

在过去12个月，机构投资者对事件风险和股市风险的关注程度亦大幅提高：

• 在10名投资者中，有逾9名（91%）认为事件风险带来威胁，而2016年的比例仅为四分三
• 担忧股市风险的投资者数目相若，占所有投资者的90%（2016年：77%）

可能最值得关注的是，只有26%的投资者认为未来12个月不会出现尾端风险事件。相反，有45%的投资者认为可能出现有关事件，比例较去年大幅增加（2016年：37%）。

正面的调查结果方面，整体上投资者对金融体系的信心增强：在20名投资者中，只有一人忧虑交易对手风险，而2015年的比例为五分一。这情况意味着监管和其他因素有助市场重拾信心。

再度重视风险管理

地缘政治因素促使投资者采取行动：在五名投资者中，有近三名（59%）表示近期的政治事件促使其所属机构更着重风险管理。

随着投资者致力平衡风险与回报，主动型管理备受注视：有三分二（65%）的投资者表示，在当前的市场环境下，主动型管理投资在投资组合中扮演着重要角色。

然而，当前市况继续对传统的风险管理策略带来考验。事实上，根据风险监察的调查结果显示，虽然投资者致力在前景不明朗的市场达到最佳的风险与回报水平时，实际上亦面对困局。

从调低未来一年预期回报的投资者数目，便可反映这种两难的处境：尽管近期股市表现强劲，但逾半（51%）投资者调低目标回报，并有53%的投资者愿意降低回报潜力以换取尾端风险保障。

市场需要新的风险管理策略

随着投资者勉力应对风险与回报的困局，凸显了既有风险管理策略之不足。在五名投资者中，有近三名（58%）正在物色新的投资组合策略以平衡风险与回报水平。

现时，大多数投资者采用传统风险管理技巧，包括分散投资于不同资产类别（68%）或地区（66%）。另一方面，投资于直接对冲（29%）、外汇重置策略（29%）或尾端风险对冲（26%）策略的投资者显著较少。

此外，只有47%的受访者认为，分散投资于传统资产类别能为尾端风险事件提供有效保障。取而代之，另类资产类别受到较多关注，有69%的受访者表示另类投资有效地发挥在投资组合的功效。

风险领袖崭露头角

令人鼓舞的是，随着投资者物色传统以外的风险管理策略，其中的风险领袖（Risk Leaders）崭露头角。风险领袖约占受访者总数的五分一，其明显拥有克服风险与回报挑战的经验：

• 风险领袖使风险管理成为其投资程序不可或缺的一环
• 在高层管理人员的领导下，这些投资者亦具备浓烈的风险管理文化 
• 与其他投资者比较，风险领袖较有可能进行另类投资以分散组合

调查在投资者中发现一众风险领袖，他们有较大信心能取得预期回报

资料来源：安联投资风险监察2017，截至2017年5月。本图显示回答「是」的受访者百分比，可选择多个选项。

• 重要的是，这些投资者有较大信心能取得本年的预期回报。

因此，纵使投资者质疑市场是否已反映当前的地缘政治风险，他们仍了解承担风险对赚取回报的重要性。今天，管理风险意味着于迅速应对资产调整，同时把握机遇并作出最佳的下行保障。幸然，我们的研究反映越来越多投资者正在探索崭新和非传统的风险管理方式。

风险领袖²发挥领先作用


另类资产：分散投资并赚取回报

地缘政治事件令前景蒙上阴霾，加上投资者急切追求收益，因此机构投资者目前正寻求新的回报来源与稳定性— 并日渐认同另类资产的价值。在十名环球投资者当中，有七名（69%）表示另类资产能为其投资组合发挥所需作用。 

另类资产有助分散投资，同时亦带来独特的回报潜力来源。事实上，分散投资仍是机构投资者配置另类资产的动力，当中31%认为这是投资于该类资产的首要原因。接近五分之一（19%）投资者认为另类资产与其他投资策略和资产类别的相关性偏低，因此作出投资，而17%的投资者则表示，另类资产的潜在回报较传统投资可观。

展望来年的投资意向，受访者考虑的首选策略为基建股票（47%）、基建债券（38%）、房地产股票（38%）及私人企业股票（36%）。 

虽然许多投资者现时倚赖另类资产，但我们的研究显示，若增加了解另类资产涉及的风险，更多投资者将会把握有关机遇。近半数环球投资者（48%）表示，若他们对计算和管理风险的能力更有信心，将会进一步投资于另类资产。

我们认为上述调查结果反映资产管理公司和其他投资专家可把握这个重要机会，以加深了解另类资产，以及它们在协助实现个别投资目标所发挥的作用。

1. 资料来源：安联投资风险监察2017，该项调查由CoreData Research 进行。有关研究以2017年4月和5月进行的广泛环球调查为基础。755名机构受访者平均分布于不同地区：250名来自欧洲、250名来自北美洲，以及255名来自亚太区。调查从不同种类的「资产持有」机构选取受访者：退休基金、基金会、捐助基金、主权财富基金、家族财富办公室、银行及保险公司。 
2. 资料来源：安联投资风险监察2017。「风险领袖」的定义是对以下问题回答「同意」或「非常同意」的受访者：「风险管理是我们的投资程序不可或缺的一环，并以有系统的方式和持续的原则积极进行」、「我的机构拥有浓烈的风险管理文化」、「我有信心我们的投资组合已为未来一项尾部事件提供适当的下行保障」。我们的研究显示这类受访者来自不同范畴，均展现风险管理的最佳实务策略。
资料来源：安联投资，AllianzGI Insights September Issue, 截至2017年9月