默克尔（和欧洲）的前路如何？

27/09/2017

概要

默克尔成功连任德国总理，迎接历史性的第四届任期，让众多投资者消除疑虑，实现他们期待的维持现状局面，但右翼民粹主义崛起削弱默克尔的势力，而她亦需面对筹组四党联合政府的挑战。

重点

尽管极右党派的支持度上升，但默克尔连任德国总理反映当地民众投票支持维持现状
由于默克尔的势力被削弱，她对欧洲和其他议题的取态或取决于联合政府的最终面貌
随着欧洲的选举「超级周期」延续，德国大选结果可能令投资者继续忧虑政治风险

表面上，2017年的德国大选结果并没有为当地政局带来翻天覆地的转变：中间偏右的基督教民主联盟（基民盟，CDU）和基督教社会联盟（基社盟，CSU）再度取得最多选票支持，使默克尔历史性四度当选总理。然而，基民盟／基社盟的支持度下降，而高举反移民旗帜的德国另类选择党（AfD）却支持度上升，削弱默克尔的势力。

随着数以百万计的选民离弃主流政党，默克尔的保守派所获选票降至约33%，创1949年以来的新低。综合而言，超过五分一的德国选民投票予极右或极左政党，同样出现其他国家的民粹主义和反移民主义浪潮。

德国股市在大选结果公布后跟随欧元略为低开。有投资者忧虑地缘政治局势动荡，因此期望德国继续由亲欧盟的政府执政。市场焦点将转向默克尔筹组联合政府的方式，而她对欧盟政策和其他范畴的立场将部份取决于这因素。

默克尔面对筹组德国史上首个四党联合政府的复杂问题，因此过程可能需时数月。新政府应可就气候政策协议、推动数码化、优化教育体系和清晰的移民政策取得共识。减税亦将成为议题之一，但不能确保当局可就这些问题迅速达成协议。

投资启示

正如我们在德国大选前所述，选举结果不会对当地经济造成显著影响，预期当地经济将延续出色表现。欧元因德国大选结果而走弱，或利好出口公司。德国将继续由亲欧盟的默克尔政府领导，可望延续紧密的德法关系。然而，德国大选结果未能完全平息挥之不去的欧洲政治风险忧虑，尤其是鉴于区内延续选举「超级周期」（见下文）。

德国与欧洲的前景

默克尔成功连任总理的成就不应被低估，其支持度的跌幅亦未构成威胁。即使她第四度出任总理，市场焦点将转向未来前景。德国急需一个继任计划，特别是鉴于右翼民族主义崛起。短期内，默克尔将面对处理移民和治安等问题的压力，这些问题正在推动德国另类选择党的支持度上升。若选民继续对这些问题感到不满，德国另类选择党可能在日后的大选中轻易扩大支持度。

此外，随着欧洲的选举「超级周期」延续，欧元及／或欧盟可能面对的问题包括：

西班牙在10月1日举行的加泰隆尼亚独立公投可能令市场感到不安。
奥地利将于10月15日举行国民议会选举，可能成为当地反欧盟情绪日益升温的爆发点。
意大利在2018年春季进行的大选令人担忧；该国陷入充满挑战的经济困局，故有关选举可能出现强烈反欧盟结果。

投资涉及风险。投资价值及投资收益可升可跌，投资者可能无法取回全部投资本金。过往表现并非未来表现的指引。
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