诺奖花落行为金融学对投资者有何启示？

12/10/2017

概要

2017年诺贝尔经济学奖出炉，美国芝加哥大学教授理查德·塞勒(Richard Thaler)获奖，他被认为是行为金融学的奠基者。

他的研究阐明了心理学和金融市场之间的联系，提出人类具有可预测的非理性。塞勒先生的一些重要发现包括：

禀赋效应——这是一种倾向，即人们总认为自己持有的资产更有价值。这种效应导致投资者持有次优资产，而忽视其他机会。
赌场赢利效应——相对最近亏钱的人而言，在股市里挣到钱的人，往往愿意承担更大的风险

在股票投资领域，他为今天的量化策略提供了概念基础，可谓是利用行为因素捕捉超额收益（alpha，“阿尔法”）的先行者。例如，塞勒先生的心理账户理论指出，人类利用参考点进行决策，而这已深深植根于安联投资系统性策略的“锚定过去”这一行为要素之中。这一要素利用了投资者通常对近期亏钱的股票（参考点）存有偏见，尽管其基本面可能正在改善。

这已是行为金融学研究者第二次获得诺贝尔奖。经常与塞勒先生合作的丹尼尔·卡尼曼(Daniel Kahneman)，已于2002年获得诺贝尔奖，他发现了系统1和系统2的行为认知模式。这些发现对于下一代量化投资(包括安联投资的系统性策略)至关重要。

问答

如何将行为金融学应用到股票投资组合的管理之中？

许多投资策略假设市场是理性的，而忽略了人为因素。一个有纪律的、非情绪化的定量过程，可以捕捉到从非理性的人类行为中持续产生的阿尔法机会，从而产生更高的回报。

谁会受到金融市场行为偏差的影响?

我们认为市场参与者有四个主体，包括买方投资者（个人和机构）、卖方的研究部门、金融监管者和公司管理层。可以通过创建行为要素，利用各类参与者的市场效率低下。

利用行为金融学捕捉“阿尔法”的机会在哪里?

类行为的偏差，超越了所有市场和所有的市场周期。投资者需要训练自己，通过一定的交易纪律和精细的过程，来识别定价错误的机会。

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