要点

• 在特朗普公开他的政策前，他有关贸易、移民入境及国际合作的花言巧语，将会威胁美国及全球经济增长

• 美国市场应该会进入避险的环境中，波动加剧，黄金及国债的需求增加；医院相关股份可能会大受打击

• 保护主义将会成为最重要的投资议题，尤其是在亚洲，亚洲债券将会成为资金避难所

• 与美国股票相比，欧洲股票表现反而可能较稳定；短期内，避险的定息收益环境将会出现，收益率下降而收益率曲线变得较平坦

于过去20个月，美国经历了历史上制造最多纷争及最尖酸刻薄的总统竞选活动之一，引起世界各国政府及人民的关注。

经过漫长而难堪的选举过程，现在结果终于揭盅，特朗普当选美国总统。这个结果震惊了数以百万计的美国人及其他各地人士，市场逐渐了解全球将会受到的不利影响后，美国在世界各国眼中的地位将会毋庸置疑地下降。即使是并无任何政治倾向的人士，亦可预见之后的事态发展：仅凭特朗普的言论及行为来看，美国的侯任总统显然将试图动摇世界秩序。为了达到这个目的，特朗普甚至不需要其党派在国会内的 支持，虽然他也不太可能会得到支持。身为行政机关的领导人，他大有能力通过种种举动来颠覆国际关系。

因此，地缘政治风险已经显著增加，而且几乎可以肯定的是，市场将会在短期内相应反映。然而，对市场更为重要的是，特朗普并非凭空当选。这是在充满意料之外的一年当中发生的，还记得英国脱欧吗？这一切不仅无视了有关全球化的传统思维，亦同样一改了战后所有正统观念。

就此而言，在市场于未来日子消化这些消息期间，投资者不要作出长期决定，以免自招挑战。我们最近观察到，市场在24至48个小时内显著逆转。尽管如此，我们必须监控投资风险并利用应运而生的机会，以下是我们有关大选结果于未来数周如何影响经济、市场及投资者的观点。

美国经济影响

• 特朗普历史性当选，而且他拒绝接受政治现状，对美国经济影响广泛。他对世界的看法有别于大部分 同侪，不过即使共和党控制的国会未必会全力支持 他，他亦将能克服在落实政纲若干方面时遇上的 障碍。

• 投资者于估量特朗普当选的经济影响时需要牢记以下三点：

• 由于特朗普反对现有政治体制，加上缺乏政策细节，最少在市场对他的国家政策有更多认知之 前，事件风险会大幅增加。他对贸易、移民入境及国际合作的极端言论不仅会损害美国增长，亦会祸及全球增长。

• 由于特朗普提议推行企业税改革及增加基建开 支，他当选总统或能刺激美国经济。

• 然而，特朗普的预算提案可能会大幅增加国债，并可能导致通胀加剧及利率上升，长远而言对经济造成冲击。

对美国的投资影响

• 鉴于特朗普周围的未知数及无法预测，我们预计市场将会进入「避险」环境，波动加剧，黄金及美国国债等「避险」产品需求增加。

• 由于特朗普一再反复呼吁结束「奥巴马医保」，医院股可能会重挫。

• 在最初的震惊情绪逐渐平复后，美国股市很可能会期待特朗普提出的税制改革，以及国会内的部分共和党议员对特朗普部分较为极端的观点加以制衡。

• 再者，市场可能会开始因去全球化风险及通胀风险而调整，两种风险分别可能会影响股市及 债券。然而，上述风险很大程度上取决于特朗普如何有效地向意见分歧的国会传达他的意念，即使是共和党，亦未必与他立场完全一致。

对亚太区的投资影响

• 特朗普当选后，保护主义将会是最重大的投资主题。我们预期贸易流量会长期大跌，关税亦会增加，进一步危害依赖出口的亚洲国家。

• 虽然特朗普与菲律宾的杜特尔特总统有许多共同点，他将不会获得大部分亚洲国家的政治支持。

• 特朗普很可能会要求美国盟友分担安保开支。如果做不到的话，美国的影响力可能会下降，给予中国大展拳脚的机会。我们预期亚洲整体的国防开支将会大幅增加，尤其是日本及韩国。

• 我们预期亚洲债券会成为资金避难所，而美国国债则会相应下跌。

• 由于投资者忧虑特朗普的保护主义政策会危害经济增长，预料股市会下跌，而亚洲息差很可能会相应扩大。

对欧洲的投资影响

• 我们认为特朗普当选总统对欧洲公司的直接影响可能有限，与美国市场相比，欧洲市场表现反而可能较稳定。

• 特朗普当选，美元可能因短期的不明朗形势而下跌，可能损害大部分盈利以美元计值的欧洲 公司。

• 短期内，我们认为定息收益市场将会出现避险的环境，债券收益率下降而收益率曲线变得较 平坦。

• 市场预期特朗普当选总统后会大幅减税，大增基建开支，我们认为，长期而言，年期长的债券收益率将会上升。

全球局势此后如何变化

美国大选一直既引人注意，同时亦令人不安。不少有关未来令人头痛的问题，仍然没有答案。最受人注意的是性格和贬损对手的措词，并非政策和目的。美国大部分地方陷入很深的意见分歧，大选后，美国日后能否能够继续领导全球成疑，尽管市场憧憬美国宪法仍然会发挥作用，订立秩序。

继英国脱欧结果令人意外，政客和政府几乎普遍不获信任(在明年欧洲举行的四个重大选举中将会备受考验)后，我们再次认为新的主题开始深入人心。目前的政治趋势明显转变，去全球化、加强规管、政府干预市场及企业的风险提高。地缘政治恐惧加剧，贸易形势日益紧张，开始打击投资信心及企业资本开支计划，而本来已处于低水平的全球增长，可能再放缓。

我们因此预期我们的持续金融压抑及利率长期偏低的论点仍然有效，投资者须于更艰难的政治及宏观经济环境中寻求可接纳的经风险调整回报。因此，我们将继续加强主动管理：在资产配置时灵活应对各投资组合，对相关投资程序抱持信心，透彻分析环球研究及洞见后，作出各个相关投资决定。