欧盟静候法国大选结果

01/04/2017

概要

法国将于4月23日举行总统大选的首轮投票，其结果不单决定法国自身的政治发展，亦会揭示欧盟在这关键的「超级周期」选举年能否加强团结。

重點

整体而言，我们认为马克龙(Emmanuel Macron)当选总统将有利欧洲，并可能带动欧洲股市温和上扬
我们预期勒庞(Marine Le Pen)不会在最后一轮投票中胜出；然而若她胜选，政府内部僵局应会对她的反欧盟政策构成阻力，以及无法实施真正的结构性改革
不过，最近的民意调查显示，左翼候选人梅朗雄(Jean-Luc Mélenchon)在电视辩论表现出色，使其支持度出乎意料领先，或会令首轮投票变成四名候选人之争
整体而言，投资者对欧盟政治和欧元计价风险资产保持警惕，即使其提供具吸引力的盈利和股息率

回顾2016年，民粹主义的浪潮席卷全球，从英国脱欧和特朗普当选美国总统便可见一斑，而这股浪潮会否波及法国，不久将会揭盅。在4月至9月期间，法国将举行总统、国民议会和参议院半数议席的选举。若然由反欧盟、反欧元和反移民的国民阵线及勒庞胜出，相信是对民粹主义最有利的结果，虽然其最终胜选的机会似乎日渐下降。然而，法国约有 60%选民尚未确定投票意向，在如此不明朗的情况下，我们难以作出任何推测。

正值「超级选举周期」的欧洲将会密切注视法国的选情。继荷兰近日的大选后，德国将于9月举行联邦议会选举，而意大利可能随时提前举行大选，最迟亦会于明年举行正式选举。上述任何结果均会影响欧盟能否加强团结，还是背道而驰。

至今，支持欧盟阵营的胜算似乎较大。资本市场应乐见有关情况，认为这有助减低近日英国正式启动脱欧程序后的不明朗因素。此外，德国经济表现理想，而若德法两国的选举由亲欧候选人胜出，便可望增强双方联系，将有利欧盟及欧元区。

然而，首先要视乎法国大选的结果。我们将于下文概述选举形势、分析候选人政纲和胜算，以及对投资者的整体影响。

2017年法国大选概览

在4月至6月期间，法国民众将选出总统和国民议会，而选举委员会将于9月选出参议院议员。虽然法国总统拥有行政权力，但他／她最终仍需要与国民议会和参议院成员紧密合作，才能落实任何重要的政策改革，但出现这类紧密合作的情况并不常见。法国已对这种左右党派共治的政府体制习以为常，大部份国会成员来自与总统不同的政治党派，但左派总统候选人或许较容易维系一个合作性强的国会。国民议会选举亦可能出现没有任何党派取得大多数议席的情况，因而须再次进行选举，去年西班牙便出现类似情形。

六个月内举行五次选举

四名总统候选人的政策及胜算

现时法国总统大选有四名主要候选人：

马克龙(Emmanuel Macron) 当选总统的呼声最高。他坚定支持欧盟，但属于一名「政治初哥」，并无选举经验。尽管他不容易在国民议会获得大多数议席，在通过部份改革时应可得到足够支持，惟较进取的政策立场或会被冲淡。
勒庞(Marine Le Pen) 应可在首轮投票胜出，但在第二轮获胜的机会则不大。一旦她当选总统，国民阵线或未能在国民议会取得足够议席，难以让她实现任何重要的政策改革。
菲永(François Fillon) 是偏右建制派候选人，但他被指涉嫌聘用妻子担任助理骗取公帑，因此在首轮投票胜出的机会一直下降。
梅朗雄(Jean-Luc Mélenchon) 是极左候选人，常被人与前美国总统参选人桑德斯(Bernie Sanders)相提并论。撰写本文时，他的民调支持度一直攀升，但仍落后马克龙和勒庞，位居第三。

「政治初哥」马克龙在两轮投票胜出的机会最高

法国投票率对投资的影响

整体而言，选民投票率相当重要，而我们预期在总统大选投票的法国公民会较国民议会选举为多。投票热情一般会随着选举过程推进而消退，因而为拥有较多忠实选民支持的党派增添优势。

法国总统大选选情激烈，候选人的支持度势均力敌，我们难以推断最终谁会胜出，特别是有鉴于去年英国公投决定脱欧和特朗普在美国总统大选胜出等出人意表的发展。然而，我们确实预期马克龙和勒庞在首轮投票胜出。

一旦首轮投票结果在4月24日揭盅，我们便会知悉欧洲和市场对勒庞可能成为总统的反应。她的政策不利欧盟，可能导致欧洲发展顿失方向、使各国蒙上民粹主义的阴霾，并因英国脱欧的复杂性和特朗普立场的不确定性而感到困惑，这都可能进一步损害北大西洋公约组织的团结。

相反，若马克龙在首轮投票胜出，便可为欧盟打下强心针，或会提振大市表现。在此之前，各地区和全球投资者会对欧盟政治和欧元区风险资产保持警惕，即使其盈利和股息率具吸引力，而且欧元似乎估值偏低。

总统大选三种可能结果：政治和投资影响

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