美国新任总统已就任期首100天定下明确的政策议程，包括废除"奥巴马医改"、改革税制、提升基础设施和国防开支、重新磋商贸易协议和限制 移民。有关措施被视为讨好其支持者的"甜头"。

尽管特朗普放言利用这些引人注目的措施"让美国再度强大"，但我们认为解决美国长远经济问题的唯一良药，是进行长远结构性改革，重燃失落几十年的美国梦。然而，这需要彻底和重大的政策重组，而日本、欧洲和美国都正在努力从全球金融危机复元，因此尚未进行有关重组。

需要进行策略性结构改革的八大范畴

1. 教育

美国高等教育声誉虽好，但已变得极其昂贵。随着大学教育的成本飙升，由政府担保的教育债务已达到1.2万亿美元，当中超过10%像2008年的次按一样属于坏账，不同之处只是这些坏账不能通过破产一笔勾销。有关情况导致30岁以下的美国学生的平均资产净值出现负数，千禧世代平均尚欠3万美元的学生贷款。

讽刺的是，这巨额债务非但没有提升学生的议价能力，却反而提高教育机构的定价能力。大部份教育机构的课程物非所值，不能为美国青年提供足够训练，让他们在新一代的数码就业市场竞争。长远来说，这是妨碍美国"再度强大"的关键因素之一。

2. 医疗

医疗开支占美国国内生产总值约17%，这比例几乎是其他经合组织成员国的两倍。到底是美国患病人数多出一倍，还是关乎其他重要原因？不论是奥巴马医改还是特朗普建议的医疗体制改革，都未能解决多个核心问题：许多医疗护理供应商利润率超过20%；不少病人无法得知治疗的最终价格；多家药物和服务供应商刻意抬价。

随着美国人口急速老化，医疗保健的需求将不断上升。除非改善医疗效率，否则其高昂的成本将使稀有资源无法策略性地投资于其他经济范畴。

资料来源：2015年经合组职医疗数据

3. 消费和贸易

在特朗普执政下，美国未来数年的贸易政策无疑在市场引起广泛讨论，而当中不少都令人感到担忧。然而，贸易(特别是美国贸易赤字)显然是更加值得关注的议题，因为当地其他增长动力正在放缓。美国消费占国内生产总值的比例徘徊于70%，而房地产则维持约占5%。薪酬增长幅度缓慢，而且政府开支或投资在短期内可能不会增加。因此，特朗普只能够专注于刺激净出口。然而，他的推特贴文和政策建议反映他对贸易关系维持重商主义立场，并不一定能够刺激贸易增加。

不论特朗普成功与否，当今美国的?消费、借贷、再消费?模式显然已步入尾声，尤其是当美国消费者已不能再把房产当作提款机一般提取资金。

4. 创新

美国的研发开支在过去几十年持续下跌，而且在美国太空总署的穿梭机事故后一直未能真正复元。社交媒体的普及看似非常创新，但其创造的只是巨额财富而不是大量职位。Facebook以市值计是全球最大企业之一，却只有1万3千名员工。这加剧了贫富悬殊的问题，市场也开始质疑高科技创新究竟是有助提升生产力，还是会造成混乱或经济衰退。

多年来，政府许多不必要的监管阻碍了创新步伐。Weidenbaum Centre近期一项调查指，单是执行政府监管条例的开支每年已达约600亿美元，更遑论遵守美国税务条例每年花费的4千亿美元。另一方面，中国申请的专利是所有大型经济体当中最多的，内地企业也取得了机械、自动化和其他高科技领域的大部份重要知识产权。中国培训的工程师人数最多，以满足其攀升环球价值链的长期策略需要，而美国却将大部份产能外判至墨西哥和亚洲。

5. 州份和政府退休金债务

美国有一笔越来越庞大的债务被地方政治 掩盖，而且一直未被当局关注及解决。在投资回报异常丰厚的时期，政府向退休计划成员承诺的退休方案和按照生活水平调整的制度，时至今日已无法兑现。由于财政预算和现金流已变得紧绌，各州市政府退休基金的偿付能力已被削弱，而且不合理的预期掩盖了持续下跌的回报。和欧洲过往情况一样，"现付现收"的会计制度导致美国福利和退休计划的实质成本未被充份反映。

管理相关动态，以及平衡领取退休金人士、退休计划成员、纳税人和政府等社会分类的利益，将会是西方国家这一代面临的主要挑战之一。与此同时，美国只有仅过半数的全职员工参与退休计划，而401(k)退休福利计划参加者的平均储蓄总额只有约13万美元，显然不足以支持退休生活。

6. 美联储和银行

特朗普批评美联储干预市场的说法有理，同时他可能在短期内大幅撤换联邦储备委员会的成员。虽然特朗普的幕僚当中不少人曾效力投资银行，但是他并没有着手解决美国经济过度?金融化?的问题。自二十世纪80年代初，金融业为美国国内生产总值带来的贡献由7%升至逾20%，这有可能会拖累美国经济：国际货币基金组织的一项研究指出，过度膨胀的金融业会导致国内生产总值每年损失2%。

此外，尽管美国在环球金融危机中付出的沉重代价伤口至今尚未完全抚平，但不少华尔街银行仍然显得大得不能倒、大得难以管理，而且对小型地方银行不利(这些银行为有助创造职位的小型企业提供支持)。美联储推行的量化宽松和其他宽松货币政策，以至监管当局的盲点，都被金融业加以利用，因为利率下跌意味着金融业会增加杠杆和其资产价格上升。在此环境下，大型企业实体将会受惠，对一般置业人士则不利，因为他们将面临住房成本飙升、借贷标准收紧，甚至变成负资产。

7. 福利制度

民主党离弃传统支持者，导致身为亿万富翁的 特朗普竟然获得劳动阶层选民的热烈支持，情 况实在令人费解。无论如何，美国收入不均的问题非常严重，目前政府补助款项占个人收入20%，反映美国正朝着欧洲福利国家的方向发展。此外，和欧洲 一样，补助款项为美国政府增添庞大而且缺乏融资来源的债务，金额高达8万亿至10万亿美元。另外，政府在未来几十年将需要偿还联邦医疗保险 (Medicare)和医疗补助计划(Medicaid)下约60万亿美元的债务。

8. 白宫政治

在过去数年，美国人民对政治僵局及华盛顿 ?泡沫?感到越来越沮丧。此势态导致美国 国会的民望下滑，社会也逐渐质疑特殊利益团体对政府政策的影响力比选民更大。特朗普承诺将?正本清源?，通过订立议员任期期限，以及限制官员短期内转投私营机构担任高薪厚职，藉此打击根深蒂固、用人唯亲的官僚主义。特朗普能否于一届任期内落实上述众多举措，市场都拭目以待。

特朗普的?民粹药方?会否奏效？

尽管美国是世界上最大的经济体，同时拥有最完善的民主制度之一，但现代美国正面临复杂而且深层的挑战。在特朗普上台之前，不少总统和官员也曾试图解决上述问题，有成有败。

然而，对特朗普及其支持者来说，维持现状即等同失败，并且直接反映政客只着眼于保护自身既得利益，而非服务授予他们领导权力的人民。因此，综观特朗普主政的美国、脱欧公投后的英国，甚至未来其他国家，它们的新政策和政纲都致力迎合社会关注的问 题。这些民粹政策是否能为各个政治体系带来短期复苏或长期稳定作用，目前仍然属言之尚早。

勿着眼于短期回报；专注于长线投资

虽然特朗普提倡的部份政策或许会奏效，但设计上可能过于短视。我们认为，除非美国、欧盟和其他地区的政府和机构着手推动急需的长期结构性改革，否则经济增长将持续偏低，债务水平预期将会上升，低利率则会维持多一段时间。与此同时，人口老龄化将导致福利持续削减，劳动阶层则会继续受困。

当然，通过努力不懈的储蓄、投资于未来，以及降低对福利、医疗和教育制度的依赖，我们仍然可望克服部份策略性挑战。持有股息和股本回报可观的优质企业，并且利用长期复息效应以抵御正在增长的通货膨胀威胁，也不失为稳健的策略。对普罗大众来说，提高短期储蓄和长线投资，是重掌未来的方式之一。

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