2026年第三季度： 减震效应

资产类别研判：固定收益

• 在当前潜在情景分布异常宽泛的市场环境下，证券选择正日益取代贝塔收益成为投资回报的主要驱动因素。
• 核心利率市场收益率已显著攀升，但信贷市场尚未进行充分调整，这揭示出不同资产类别对冲击的吸收机制存在差异。纵观各区域与资产类别，主动管理债券久期并聚焦高质量信用债，有助于平抑股票与利率市场所带来的波动。
• 新兴市场虽蕴含机遇，但需采取审慎选择策略，例如优先配置石油出口国而非进口国资产。我们同时看好15年期秘鲁本币债券与10年期巴西本币债券。
• 中国出现再通胀的初步信号，有望推动人民币成为最佳的多元化配置工具之一。建议考虑建立人民币兑美元的结构性多头仓位。
• 信贷方面，我们偏好金融板块与非周期性消费品行业，侧重于投资级债券，同时对周期性消费品持审慎态度。
• 尽管私募信贷领域存在诸多争议，但公共信贷市场整体信用基本面依然稳健，违约率处于较低水平。任何利差扩大都可能构成良好的买入机会。

资产类别研判：多元资产

• 尽管地缘政治背景依然脆弱，我们仍对股票市场持积极看法——更多是从系统性角度而非基本面角度出发——相对看好美国及新兴市场，而非欧洲与日本市场。
• 随着人工智能也日益成为新兴市场表现的重要驱动力，投资者应在广泛多元化的投资组合中审慎管理集中度风险。
• 在固定收益领域，我们认为债券已具备基本面投资价值，尽管市场周期依然充满挑战。我们更青睐新兴市场债券，而在信用债领域，则偏好美国及欧洲投资级债券，而非高收益债券。
• 外汇市场方面，美元近期下行后，我们已回归对美元的中性观点。中期来看，随着避险需求逐步消退，叠加估值与利率压力因素重新显现，我们认为美元仍存在进一步走弱的空间。
• 在各国央行政策独立性及美元地位可能重新成为关注焦点的环境下，我们看好黄金市场前景。我们继续将大宗商品作为关键的多元化配置工具：在维持对黄金偏好的同时，对天然气、原油、铜及白银持更为中性的立场以作为平衡。鉴于当前的不确定性，我们还通过期权策略来增强多数投资组合的分散化效果。

此处陈述可能包含基于管理层当前看法和假设而对未来所做的预期和其他前瞻性陈述，其中包含的已知和未知风险及不确定性可能会导致实际结果、表现或事件与此类陈述表达或暗含的结果、表现或事件存在重大差异。我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。

私募市场——年中展望

• 韧性及回报潜力：私募市场具备提供具吸引力的风险调整后回报的良好条件，其支撑因素包括更高的基准利率、更严格的银行监管以及更宽的利差，这些因素持续创造着相对于公开市场的投资机会。
• 聚焦基本面：近期新闻头条引发了对估值水平、赎回压力及周期末风险的高度关注，进一步强化了市场对基本面分析、透明度提升及更为保守的投资结构设计的重视。
• 多元化配置仍至关重要：通过在不同策略、不同年份、不同地域以及一级市场与二级市场之间进行多元化配置，有助于管理不确定性、平滑资金部署节奏并规避集中度风险。
• 选择的重要性日益凸显：由于资产类别与管理人之间的业绩分化日益扩大，对稳健的承销流程、强有力的契约条款，以及具备深厚项目获取能力与问题处置专长的平台的需求也随之增加。
• 二级市场成为核心配置领域：我们认为，由有限合伙人(LP)和普通合伙人(GP)主导的二级市场交易，为投资者提供了接触成熟资产组合、获得增强的流动性以及把握潜在具吸引力的入场机会的途径。
• 由长期主题驱动的基础设施投资：地缘政治波动强化了能源安全与能源独立的投资逻辑，而数字化与脱碳转型则持续催生相关需求增长，特别是在数据中心、电网及储能等领域。
• 私募信贷仍具吸引力：私募信贷在中间市场融资中的重要性不断提升，加之对基础设施信贷、欧洲与亚洲直接贷款以及低相关性影响力投资策略的需求上升，共同支撑了该领域持续增长。
• 私募股权投资逐渐复苏：退出活动的改善有望推动市场复苏，同时流动性约束则持续推动对二级市场交易的需求。